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   “有時(shí)候我們也覺(jué)得理解不了，去年43號(hào)文嚴(yán)厲限制平臺(tái)融資，但現(xiàn)在一看情況又不一樣了。”

 

   江浙地區(qū)一區(qū)縣金融辦主任對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，他所謂的不一樣是指目前融資平臺(tái)借助政府穩(wěn)增長(zhǎng)再度擴(kuò)大融資。

 

   去年10月2日，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)43號(hào)文，簡(jiǎn)稱43號(hào)文）稱，要?jiǎng)冸x地方政府融資平臺(tái)的融資功能，對(duì)地方政府融資只留下發(fā)行地方政府債券和引入社會(huì)資本兩種模式。基于此，有評(píng)論稱43號(hào)文或?qū)⑷娓淖冎袊?guó)。

 

   但是文件印發(fā)一年之后，融資平臺(tái)的融資功能并未剝離甚至有所強(qiáng)化。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方采訪了解到，今年下半年以來(lái)，融資平臺(tái)不僅能通過(guò)銀行貸款、企業(yè)債、信托等傳統(tǒng)渠道融資，一些銀監(jiān)會(huì)名單外的平臺(tái)還試圖通過(guò)新興的公司債等方式融資，但融資成本較此前已有所下降。穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下城投公司擴(kuò)大融資，其債務(wù)有可能再度膨脹。

 

   按照43號(hào)文的規(guī)定，融資平臺(tái)今年新增融資只能認(rèn)定為企業(yè)債務(wù)。但是融資平臺(tái)承擔(dān)政府性投資的職能，其在過(guò)渡期內(nèi)依然享有政府信用背書(shū)，這有可能加劇地方政府隱性負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

 

   “市領(lǐng)導(dǎo)親赴北京爭(zhēng)取專項(xiàng)金融債”

 

   43號(hào)文下發(fā)之后，地方融資平臺(tái)的融資呈收緊之勢(shì)。以企業(yè)債為為例，根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年1-6月企業(yè)債的發(fā)行量為1810億元，相比去年同期降低了63.75%。

 

   與此同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年前8月固定資產(chǎn)投資以10.9%的增速創(chuàng)下自2001年以來(lái)的新低。在房地產(chǎn)投資及制造業(yè)投資增速雙雙下滑的背景下，以基礎(chǔ)設(shè)施投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

 

   基建投資主要由政府主導(dǎo)。在政府收入體系內(nèi)，由于財(cái)政收入及土地出讓金下滑，地方政府很難有更多的增量資金投入基建。中部省份一地級(jí)市財(cái)政局負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，由于資本金不足，一些已經(jīng)預(yù)備開(kāi)工的項(xiàng)目無(wú)法開(kāi)工。

 

   為解決這一問(wèn)題，發(fā)改委在今年7月創(chuàng)設(shè)了專項(xiàng)金融債，以中央加杠桿的形式向地方投入項(xiàng)目資本金。

 

   “專項(xiàng)金融債非常好，相當(dāng)于地方完全不用出錢，項(xiàng)目資本金和后期投入都是通過(guò)借款完成項(xiàng)目投資。”江蘇省一縣級(jí)市分管財(cái)金的負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。他介紹，當(dāng)?shù)貫榱藸?zhēng)取到專項(xiàng)金融債，直接由地級(jí)市領(lǐng)導(dǎo)赴北京面見(jiàn)國(guó)開(kāi)行領(lǐng)導(dǎo)，最終爭(zhēng)取到二十多億的專項(xiàng)金融債。

 

   對(duì)一個(gè)地級(jí)市而言，這一額度尚小。在43號(hào)文的框架內(nèi)，地方政府融資的渠道只有發(fā)行地方政府債券和引入社會(huì)資本兩種方式。今年新增地方政府債券的規(guī)模為6000億，平均每個(gè)省份只有200億左右的規(guī)模，同樣面臨著額度不足的問(wèn)題。

 

   至于引入社會(huì)資本，前述中部省份地級(jí)市財(cái)政局負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，融資平臺(tái)以前直接從金融系統(tǒng)融資，現(xiàn)在引入社會(huì)資本成立項(xiàng)目公司后再進(jìn)行項(xiàng)目融資。“但目前這種模式相對(duì)較少，PPP項(xiàng)目落地還很少。”他說(shuō)

 

   金融機(jī)構(gòu)蜂擁至融資平臺(tái)放款

 

   實(shí)際上，從5月初開(kāi)始，發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門已經(jīng)放開(kāi)城投公司的融資，此后城投公司的融資緊張得到緩解。

 

   西南地區(qū)一縣級(jí)融資平臺(tái)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，43號(hào)文印發(fā)后，各種渠道融資都很難。但今年7、8月間各類金融機(jī)構(gòu)都蜂擁而至希望放款。“融資比以前容易得多，實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難，金融機(jī)構(gòu)難以找到好的項(xiàng)目，又轉(zhuǎn)向平臺(tái)。”他說(shuō)。

 

   前述江浙地區(qū)金融辦主任表示：“上半年融資形勢(shì)還是比較吃緊，但置換債券發(fā)行后融資難等問(wèn)題有所減緩，地方還是出于穩(wěn)增長(zhǎng)的需要。”他介紹，從7、8月份開(kāi)始，證券公司、信托機(jī)構(gòu)找到當(dāng)?shù)爻峭豆鞠Ｍ鰳I(yè)務(wù)，開(kāi)出的成本已經(jīng)由以前的10%以上下降到7%左右。銀行貸款主要從國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行獲取。

 

   省級(jí)平臺(tái)從銀行融資甚至能享受利率下浮的優(yōu)惠。華東地區(qū)一省級(jí)融資平臺(tái)投融資部負(fù)責(zé)人介紹，去年從銀行貸款，資金成本要在貸款基準(zhǔn)利率上浮2%，今年五月份以來(lái)資金成本已經(jīng)下降10%。“市場(chǎng)面資金寬松，我們又是省級(jí)融資平臺(tái)，從銀行貸款也方便并且利率也能下浮。”他說(shuō)。

 

   21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，上述案例并非孤例，諸多地方已出現(xiàn)這一情況。對(duì)于融資平臺(tái)而言，傳統(tǒng)的融資渠道均在使用，新興的融資渠道如融資租賃、公司債等方式也在嘗試。

 

   在置換債券并未改變?nèi)谫Y平臺(tái)債務(wù)余額的情況下，融資平臺(tái)出于基建穩(wěn)增長(zhǎng)的需要大幅融資，其債務(wù)余額勢(shì)必有所增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)杠桿必將上升。因?yàn)槌峭豆境袚?dān)政府性投資，在融資平臺(tái)尚未完成市場(chǎng)化改制的前提下，融資平臺(tái)的擴(kuò)張使得地方政府背負(fù)隱性負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。

 

   融資平臺(tái)控成本：省級(jí)5%以下

 

   前述江浙地區(qū)金融辦主任介紹，目前市場(chǎng)資金成本低，當(dāng)?shù)叵Ｍㄟ^(guò)置換債券等方式調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低成本：2014年以前當(dāng)?shù)貍鶆?wù)成本在12%以上，今年希望通過(guò)置換以及舉借低成本的資金償還舊賬等方式將成本控制在10%以內(nèi)。

 

   根據(jù)Wind資訊，截至9月29日，地方政府債券共發(fā)行2.45萬(wàn)億，其中絕大部分是置換債券，其資金成本在4%左右。通過(guò)債券置換，疊加相對(duì)充裕的資金市場(chǎng)，地方政府可以有效降低資金成本。

 

   前述西南地區(qū)城投公司負(fù)責(zé)人介紹，目前公司資金成本降了2-3個(gè)點(diǎn)。融資結(jié)構(gòu)主要以銀行貸款為主，信托基本不做。

 

   重慶市一區(qū)縣相關(guān)負(fù)責(zé)人則介紹，最近兩三個(gè)月內(nèi)融資相對(duì)寬松，信托也在做，但是做得非常少。“原來(lái)成本都是在10%以上，現(xiàn)在不論哪種方式融資，成本控制在9.5%以內(nèi)。”他說(shuō)。

 

   更高行政級(jí)別的平臺(tái)融資成本控制得更低。前述華東省級(jí)平臺(tái)負(fù)責(zé)人介紹，此前公司需要借新還舊，自從地方債置換之后，很大一部分資金通過(guò)置換債券去償還。“公司融資成本由此降下來(lái)，去年整體成本略高于7%，預(yù)計(jì)今年全年的資金成本將在5%。”他說(shuō)。

 

   21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，一些制度性的改革也在推進(jìn)，如43號(hào)文要求將財(cái)政部門作為地方債管理的第一責(zé)任人。前述浙江地區(qū)金融辦負(fù)責(zé)人介紹，此前金融辦負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)城投公司融資以及統(tǒng)計(jì)城投公司的融資數(shù)據(jù)，今年已經(jīng)將這部分職能移交財(cái)政部門。“由財(cái)政部門統(tǒng)一管理，將強(qiáng)化融資平臺(tái)的預(yù)算約束。”他說(shuō)。