股市一旦連續(xù)調(diào)整,市場上關(guān)于暫停新股發(fā)行(IPO)的聲音就會增多,視IPO常態(tài)化為洪水猛獸。對此,中國證券報認為,不宜將新股發(fā)行常態(tài)化與市場漲跌直接掛鉤,切不可重走所謂“暫停IPO以救市”的老路。新股發(fā)行體制改革是資本市場改革的重要環(huán)節(jié),新股發(fā)行市場化是A股走向成熟的標志之一,也是資本市場發(fā)揮創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新“孵化器”功效的基本保障。
主張暫停IPO的直接理由是新股發(fā)行過多造成股市失血,以致市場連續(xù)走低。從歷史數(shù)據(jù)來看,IPO籌資額上升與股市下跌并不存在一一對應關(guān)系,過去數(shù)次暫停IPO也并未扭轉(zhuǎn)股市下跌勢頭。市場調(diào)整是一個向基本面回歸的過程,個股估值必須與實實在在的業(yè)績支撐相匹配,而且資金流向也受市場風險偏好的影響。
實際上,相對于IPO融資,上市公司再融資和重要股東減持被認為是A股的兩大“出血點”。數(shù)據(jù)顯示,2013年以來,再融資規(guī)模開始大幅超過IPO募資規(guī)模,前者在2016年是后者的10倍以上,對市場資金的整體影響更大,且?guī)磉^度融資、灰色地帶甚至非法套利等問題。對此,證監(jiān)會今年2月發(fā)布再融資新政予以規(guī)范,優(yōu)化資本市場融資結(jié)構(gòu)。5月底,針對無序減持、任性減持、違規(guī)減持等問題,證監(jiān)會封堵制度漏洞,進一步規(guī)范上市公司股東減持股份行為。
在IPO常態(tài)化進程中,監(jiān)管層對新股發(fā)行審核是從嚴從緊的。統(tǒng)計顯示,截至5月19日,今年證監(jiān)會共審結(jié)IPO企業(yè)257家,其中,已核準的IPO企業(yè)188家;未通過發(fā)審會(被否決)的IPO企業(yè)24家;終止審查(申請撤回)的IPO企業(yè)45家。IPO審結(jié)通過率約為73.15%,未通過(包括終止審查和否決)率約為26.85%。
暫停IPO能不能救市是個未知數(shù),但暫停IPO對新股發(fā)行市場化改革以及實體經(jīng)濟的傷害是可預知的,最直接的傷害是一些優(yōu)質(zhì)公司難以獲得上市融資機會,一方面將使上市公司資源稀缺性加劇,增加殼資源炒作的可能性;另一方面加劇實體經(jīng)濟面臨的融資難、過度依賴間接融資等難題。作為配置資源最有效率、風險承擔最為分散的市場,資本市場將喪失創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新“孵化器”功效。更嚴重的是,資本市場的發(fā)展預期將再次被擾亂。
2015年11月,習近平總書記在中央財經(jīng)領導小組第十一次會議上指出,要防范化解金融風險,加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護的股票市場。從過往來看,在融資功能方面,中國股市主要面臨兩大痼疾,一是多層次體系不完善,“倒金字塔”式的體系不能有效滿足實體經(jīng)濟資金需求;二是股票發(fā)行機制不夠市場化,且股票發(fā)行經(jīng)常因為市況不好而被叫停。“融資功能完備”內(nèi)在地要求新股發(fā)行常態(tài)化、市場化,激發(fā)A股市場“孵化器”功效,像美國資本市場一樣培育出世界領先的科技型企業(yè)。
新股發(fā)行不宜也不能再糾纏于要不要暫停以救市的窠臼中,更應聚焦于如何進一步市場化。就新股發(fā)行本身而言,哪些公司可以上市、如何定價、什么時候發(fā)行等問題都需要交給市場來回答,并最終向注冊制過渡。在這一個長期過程中,中國證券報認為,監(jiān)管部門應堅定市場化改革的定力,增強改革韌性,積極搭建新股市場化發(fā)行的制度框架,夯實市場化改革的法治基礎,穩(wěn)定資本市場的發(fā)展預期。
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