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 9月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成績(jī)單。盡管面臨復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，在宏觀政策發(fā)力顯效、新動(dòng)能加快成長(zhǎng)、外需持續(xù)增長(zhǎng)等因素作用下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)。

從8月份數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有哪些結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)？結(jié)合宏觀數(shù)據(jù)，如何評(píng)估A股當(dāng)前估值水平和投資價(jià)值？下階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前景及宏觀政策取向如何？《證券日?qǐng)?bào)》記者就此采訪八大首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行解讀。

8月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)

呈現(xiàn)三大結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)

“從8月份數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)，經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，生產(chǎn)和消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)扎實(shí)推進(jìn)。”中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤說(shuō)。

首先，生產(chǎn)總體平穩(wěn)，升級(jí)態(tài)勢(shì)持續(xù)。從工業(yè)來(lái)看，8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，裝備制造業(yè)持續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換趨勢(shì)不斷顯現(xiàn)。從服務(wù)業(yè)看，8月份服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.6%，在暑期出游的帶動(dòng)下，住宿和餐飲業(yè)增速比7月份有所加快。

黃文濤表示，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)較快，工業(yè)產(chǎn)出總量增長(zhǎng)的同時(shí)結(jié)構(gòu)升級(jí)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)恢復(fù)。服務(wù)業(yè)持續(xù)恢復(fù)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展快于平均水平，反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的全面升級(jí)。

其次，外貿(mào)增勢(shì)較好，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加。

在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、全球制造業(yè)景氣度持續(xù)走弱背景下，8月份我國(guó)貨物進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)4.8%。貿(mào)易結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，機(jī)電產(chǎn)品出口累計(jì)增速比7月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，占比近六成。8月末，外匯儲(chǔ)備余額比7月末增加318億美元，人民幣匯率也呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。

在黃文濤看來(lái)，出口繼續(xù)較快增長(zhǎng)，貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。

再次，內(nèi)需繼續(xù)擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從消費(fèi)看，8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.1%。從投資看，前8個(gè)月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.4%，其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)10.2%，連續(xù)6個(gè)月保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，為新動(dòng)能培育發(fā)展提供了有力支撐。

“加快推動(dòng)形成新質(zhì)生產(chǎn)力政策支持下，高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增長(zhǎng)較快，這反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了新的變化。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說(shuō)。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，8月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比、同比均略好于前值。制造業(yè)投資單月增速較高仍是主要支撐因素，受益于“大規(guī)模設(shè)備更新”政策的通用、專(zhuān)用、交運(yùn)設(shè)備投資同比增速較高。

申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果在逐步體現(xiàn)，前期尚未形成設(shè)備購(gòu)置的政策資金加快落地，也推動(dòng)公用事業(yè)基建投資走強(qiáng)。8月份制造業(yè)投資、設(shè)備購(gòu)置環(huán)比均明顯強(qiáng)于季節(jié)性，同比增速高基數(shù)下維持高位。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到三大支撐，一是出口超預(yù)期回暖及韌性；二是設(shè)備更新帶動(dòng)制造業(yè)投資；三是中央政府加杠桿帶動(dòng)中央基建投資。

A股估值處于近10年低位

中長(zhǎng)期投資價(jià)值已現(xiàn)

談及當(dāng)前A股，受訪專(zhuān)家普遍認(rèn)為，目前A股估值處于歷史相對(duì)較低水平，已經(jīng)有較高的安全邊際。另外，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，A股市場(chǎng)自身正在積累一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，加之上市公司回報(bào)投資者力度提升、全球資金再配置需求、政策端持續(xù)發(fā)力等因素，A股中長(zhǎng)期已經(jīng)具有較高的投資價(jià)值，對(duì)全球資金的吸引力提升。

從A股市場(chǎng)估值水平來(lái)看，已經(jīng)回撤至近10年低位。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率（TTM）分別處于過(guò)去10年6.08%、21.37%、0.2%分位數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別處于過(guò)去10年98.04%、93.73%、100%分位數(shù)。

從上市公司結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前中國(guó)A股正在積累一批自主可控且具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵表示，投資資本市場(chǎng)本質(zhì)上是投資企業(yè)，在中國(guó)完備工業(yè)體系基礎(chǔ)上迅速成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，已陸續(xù)成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的重要主體。

從投資者回報(bào)來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)的現(xiàn)金分紅回報(bào)率顯著提升，市場(chǎng)供需關(guān)系改善。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，滬深300、中證紅利的股息率分別為3.48%、5.57%。此外，權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，滬深兩市共計(jì)1436家上市公司實(shí)際實(shí)施回購(gòu)，合計(jì)金額已超過(guò)1000億元。

從全球資金流動(dòng)來(lái)看，王涵表示，世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正面臨政策不確定性上升的局面，全球資金可能存在重新配置的需求?？紤]到近幾年美、歐、日等經(jīng)濟(jì)體股票市場(chǎng)相關(guān)性日益上升，中國(guó)A股市場(chǎng)或是資金分散配置的可選項(xiàng)之一。

從監(jiān)管政策看，政策端持續(xù)發(fā)力呵護(hù)市場(chǎng)。招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，去年8月份以來(lái)，活躍資本市場(chǎng)各項(xiàng)舉措持續(xù)落地。4月份，新“國(guó)九條”落地后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了一系列舉措，夯實(shí)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。近日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)”“培育真正的耐心資本，推動(dòng)資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)”。

“當(dāng)前我國(guó)A股市場(chǎng)估值水平，連續(xù)三年調(diào)整，結(jié)構(gòu)上持續(xù)優(yōu)化改善。”黃文濤表示，有理由相信，A股市場(chǎng)的投資價(jià)值正在凸顯，其中蘊(yùn)含的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)正在到來(lái)。

財(cái)政貨幣政策

仍有發(fā)力空間

9月12日召開(kāi)的全面推動(dòng)黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)指出，要“抓好三季度末和四季度經(jīng)濟(jì)工作，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。市場(chǎng)人士表示，這預(yù)示著政策將會(huì)繼續(xù)加力，以盡可能實(shí)現(xiàn)全年5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)。

“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)呈現(xiàn)出明顯的分化特征。”羅志恒表示，在宏觀總量層面，供給好于需求，外需好于內(nèi)需，中央財(cái)政支出及其帶動(dòng)的中央基建投資好于地方基建投資。在行業(yè)層面，終端需求旺盛的產(chǎn)業(yè)鏈好于需求不足的行業(yè)，同時(shí)新增需求涌現(xiàn)也可能難以帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)大幅走強(qiáng)。

“‘一批增量政策’的落地是打破目前狀態(tài)的關(guān)鍵。”郭磊表示，在降準(zhǔn)、新增信貸、降息、調(diào)整存量房貸利率、一線地產(chǎn)政策、收儲(chǔ)政策等領(lǐng)域均有進(jìn)一步的空間。

財(cái)政政策方面，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，8月份政府債發(fā)行速度明顯加快，當(dāng)月融資規(guī)模達(dá)到1.61萬(wàn)億元，接近歷史最高水平。不過(guò)，當(dāng)前財(cái)政支出進(jìn)度仍然偏慢，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行同樣慢于時(shí)序進(jìn)度，財(cái)政政策仍有較大發(fā)力空間。

貨幣政策方面，溫彬認(rèn)為，后續(xù)可通過(guò)降息、降準(zhǔn)等方式繼續(xù)降低社會(huì)融資成本，改變當(dāng)前實(shí)際利率水平仍然偏高的局面，或者通過(guò)繼續(xù)下調(diào)存量房貸利率，降低居民部門(mén)的房貸付息成本，促進(jìn)投資和消費(fèi)。

產(chǎn)業(yè)政策方面，李湛表示，7月底召開(kāi)的中央政治局會(huì)議將改革作為“任務(wù)很重”三大領(lǐng)域之首，因此下半年圍繞科技體制、新質(zhì)生產(chǎn)力的改革和政策支持指向性明顯，預(yù)計(jì)后續(xù)支持配套政策將加快落地。

9月10日，國(guó)家發(fā)展改革委副主任相里斌作國(guó)務(wù)院關(guān)于今年以來(lái)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況的報(bào)告。報(bào)告提出，宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力。重點(diǎn)是宏觀政策既要適度加力、又要更加精準(zhǔn)，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措。此外，報(bào)告還提出，以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。

李湛表示，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力有所增加，國(guó)內(nèi)有效需求依然有待提振。但隨著貨幣政策空間打開(kāi)以及財(cái)政政策持續(xù)加力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好的積極因素不斷累積，全年完成經(jīng)濟(jì)增速的目標(biāo)仍有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

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