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       消停了一年多的債券承銷價(jià)格戰(zhàn)，最近狼煙再起。最新的一個(gè)奇葩案例是：規(guī)模40億元的某央企債券項(xiàng)目招標(biāo)，居然有承銷商報(bào)出低至1萬元的承銷費(fèi)。
多位從業(yè)人士分析，債券承銷價(jià)格戰(zhàn)再起的主要原因，源自中證協(xié)正在修訂的《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》。根據(jù)該征求意見稿，未來券商想要獲得公司債主承銷商資格，標(biāo)準(zhǔn)之一就是公司債承銷金額在行業(yè)排名進(jìn)入前20名。
價(jià)格戰(zhàn)狼煙再起
有券商分管投行的副總裁日前向證券時(shí)報(bào)記者透露，一家籌劃發(fā)行公司債券的央企，在進(jìn)行債券承銷招標(biāo)時(shí)，40億元的債券融資額，前來應(yīng)標(biāo)的承銷商不僅有報(bào)出承銷費(fèi)40萬元的，更有報(bào)價(jià)1萬元的。
證券時(shí)報(bào)記者查閱該央企發(fā)布的招標(biāo)信息時(shí)發(fā)現(xiàn)，標(biāo)書對(duì)證券公司參與應(yīng)標(biāo)有四點(diǎn)資格要求：依法取得企業(yè)法人資格，具有承擔(dān)民事責(zé)任能力；具有證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的公司債券承銷業(yè)務(wù)資格；最近兩年證監(jiān)會(huì)分類評(píng)級(jí)都在A類及以上等級(jí)；最近一年內(nèi)，作為主承銷商或聯(lián)席主承銷商，完成至少20宗，且每宗規(guī)模不低于10億元的債券承銷。
按照上述四點(diǎn)要求，國內(nèi)94家擁有投行承銷牌照的券商滿足要求的并不多，要么評(píng)級(jí)不夠，要么擔(dān)任主承家數(shù)不夠，要么主承規(guī)模不夠。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，符合要求的證券公司并不多，粗略算下來可能只有10多家。
盡管記者尚未獲取該央企最終的應(yīng)標(biāo)情況，但經(jīng)過調(diào)查獲悉，至少有四五家符合條件的券商未參與該項(xiàng)目招標(biāo)。然而，就是這10來家合格券商中，應(yīng)標(biāo)報(bào)價(jià)卻千差萬別。
“報(bào)出1萬元的承銷費(fèi)，即使項(xiàng)目再規(guī)范，券商也需要倒貼錢。”一家銀行系券商投行債券部負(fù)責(zé)人分析說，債券項(xiàng)目承銷盡管不如首發(fā)（IPO）項(xiàng)目耗時(shí)久，但所要經(jīng)歷的流程和準(zhǔn)備的材料并不比IPO少很多，所耗費(fèi)的人力成本、差旅成本也是很大的。
據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，上述案例其實(shí)并非個(gè)案。廣東一家擬上市券商副總裁透露，現(xiàn)在很多投行都在爭奪一些優(yōu)質(zhì)大型債券項(xiàng)目，為了將來拿到最終的債券承銷資格，不少投行不惜大打價(jià)格戰(zhàn)，倒貼、虧損都在所不惜。
值得一提的是，此類債券承銷價(jià)格并非當(dāng)前才有，早在2015年就曾經(jīng)歷過一波慘烈的較量。諸如，在地方平臺(tái)公司進(jìn)行承銷商招標(biāo)時(shí)，不少券商為爭奪地方平臺(tái)債承銷資格，使勁壓低正常的承銷報(bào)價(jià)。直到去年年中，這類價(jià)格戰(zhàn)才開始收斂。
“當(dāng)時(shí)，一個(gè)幾億的債券項(xiàng)目，最終報(bào)出的承銷費(fèi)用有的幾萬元，有的幾千元，有的甚至免費(fèi)，目的就是為了提高行業(yè)排名，為爭奪后續(xù)更多的項(xiàng)目做準(zhǔn)備。”一家大型國有銀行旗下的券商投行負(fù)責(zé)人說。
一切為了行業(yè)名次
一家政策性銀行旗下券商債券負(fù)責(zé)人稱，中證協(xié)正在修訂中的《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》將債券承銷資格掛鉤融資額排名，必然激化債券承銷價(jià)格戰(zhàn)。
中證協(xié)近日向券商發(fā)布《關(guān)于修改<公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范>的決定（征求意見稿）》，擬按照分類管理公司債券承銷業(yè)務(wù)的監(jiān)管思路，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司債券承銷業(yè)務(wù)的扶優(yōu)限劣。
中證協(xié)為券商承銷公司債券資格劃定了兩大門檻：門檻一是公司債主承銷商資格與分類評(píng)級(jí)結(jié)果掛鉤，要求想獲得公司債券承銷的券商最近兩年內(nèi)，至少有一年評(píng)級(jí)在A以上；門檻二是非A類券商的公司債主承銷資格與其公司債承銷行業(yè)排名掛鉤，承銷金額進(jìn)入前20位者可獲得資格。
“如果上述兩道門檻真的實(shí)施，大型債券項(xiàng)目承銷價(jià)格戰(zhàn)將會(huì)兇猛。”上述廣東擬上市券商分管投行副總裁分析說，理性的券商在分類評(píng)級(jí)獲得A類無望的前提下，為了拿到次年的公司債承銷資格，剩下的出路就是使勁做高承銷金額。
“現(xiàn)在地方平臺(tái)債和一些央企發(fā)債都實(shí)行招標(biāo)，在其他情況相當(dāng)?shù)那疤嵯?，承銷費(fèi)用報(bào)價(jià)越低拿到債券承銷資格的幾率自然就越高。”上述券商副總裁說，這自然會(huì)倒逼這些券商不惜一切代價(jià)搶奪優(yōu)質(zhì)債券項(xiàng)目，尤其是動(dòng)輒幾十億、對(duì)承銷金額排名提升有著重大影響的項(xiàng)目，倒貼和虧損都不在話下。
據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，為了提升承銷金額排名，除了打承銷費(fèi)用價(jià)格戰(zhàn)外，對(duì)于一些優(yōu)質(zhì)大型債券項(xiàng)目，券商還經(jīng)常被迫“返傭”——承銷商公對(duì)公地向發(fā)行人返一部分承銷收入。

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